银泰融通压力来了！欧佩克+提速增产背景下，中东、中国原油价格跨区价差迅速走弱

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　　来源：能源研发中心

　　本周油价运行节奏上先扬后抑，引人关注的的是中国、中东油价和欧美市场的跨区价差出现大幅变化，受中美经贸谈判取得实质性进展以及特朗普中东之行持续签单提振了市场风险偏好，美股大涨同时，欧美油价虽然从周初高位回落，但本周仍涨超2%，而SC原油因人民币升值、中东原油随着欧佩克5月提速增产供应充足施压油价、国内需求较弱拖累反而跌幅超2%，成为全球基准油中表现最弱，走势明显弱于欧美市场。

　　美伊可能达成核协议的消息一度让油价大跌4%，但随着周四夜盘到周末地缘层面的反复让市场陷入观望，油价也从周四大跌中有所有修复。特朗普称银泰融通美国已向伊朗提出核协议提议。但伊朗外交部长称伊朗尚未收到美国关于核谈判的任何书面提议。而周五俄乌双方首次直接会谈匆匆结束，没有实质性进展，欧洲多国对俄罗斯敷衍的态度深表不满，表示要加大对俄罗斯制裁，特朗普称，如果不能就乌克兰问题达成协议，他可能对俄罗斯实施新的“破坏性”制裁。地缘层面的反复让资金离场观望，油价小幅反弹企稳，等待进一步指引。

　　月差表现上周五欧美原油月差反弹明显，近月反弹力度明显强于后端，主要驱动在于周五地缘层面再度面临困境，俄乌谈判难以让乌克兰及其背后的欧盟满意，对俄制裁升温。美伊之间的言论背后也显示虽然双方都有达成协议的意愿但细节上仍存分歧。成品油方面欧美市场汽柴油被动跟随原油波动，总体跌幅小于原油市场，裂解差在过去一段时间重心上移明显，

　　地缘层面各方谈判继续困扰市场

　　美伊核协议的谈判进展是近期油价波动的重要驱动。美国总统特朗普周四表示，美国非常接近与伊朗达成核协议；德黑兰也“在某种程度上”同意了协议条款。伊朗方面也表达了愿意放弃武器级浓缩铀以换取美国取消对其制裁。然而，一位伊朗消息人士称，与美国的谈判仍然存在需要弥合的差距。美国总统特朗普周五表示，美国已经向伊朗提出了一项核协议的提议。特朗普说：“是的，他们收到了一个提议，但更重要的是，他们知道他们必须迅速行动，否则就会发生不好的事情。另外特朗普还宣称伊朗希望与美国进行贸易。伊朗外交部长则称（关于核谈判）伊朗尚未收到美国任何书面提议，无论是直接还是间接的。面对这一让人困惑的情况，一名与谈判团队关系密切的伊朗消息人士说，德黑兰尚未收到美国的提议，“但阿曼已经收到银泰融通，很快将转交给德黑兰”。伊朗仍然坚定而坦率——尊重我们的权益，取消你的制裁，我们就可以达成协议。不存在伊朗放弃其来之不易的用于和平目的的铀浓缩权利的情况。显然虽然看起来美伊有很大机会达成核协议，但还有一些工作需要做，预计还将进一步谈判。伊朗外交部长称伊朗始终欢迎以相互尊重为基础的对话，但也拒绝任何强制命令。

　　另外在周五俄乌首次直接谈判上结果也是让大部分人失望。俄罗斯总统普京拒绝周四在土耳其与泽连斯基面对面会谈，而是派出一个二级官员组成的代表团参加计划中的和平谈判，而泽连斯基表示，基辅将派出由国防部长率领的代表团。这将是自2022年3月以来双方首次直接会谈，俄乌会谈仅持续两小时，俄方要求乌方撤军作为停火条件。俄罗斯代表团称对会谈成果表示满意。双方已同意各自提出停火条款，同意在双方提交相关信息后继续谈判。乌克兰国防部长称乌克兰与俄罗斯就1000名战俘交换达成一致，已与俄罗斯团队讨论了双方总统的会晤事宜。而乌克兰最高拉达议员热列兹尼亚克表示，伊斯坦布尔谈判毫无成果。波兰总理图斯克表示俄罗斯在与乌克兰的会谈中未表现出善意。法国总统马克龙称俄罗斯再次无视乌克兰停火呼吁是“不可接受”的。乌克兰总统泽连斯基表示，如果俄罗斯拒绝停火，应当立即实施强有力的制裁措施。德国总理默茨表示，欧盟将于5月20日对俄罗斯实施制裁，以回应俄罗斯总统普京拒绝与乌克兰总统泽连斯基举行面对面会谈。美国总统特朗普表示必要时将对俄罗斯总统普京施加影响力。如果就乌克兰问题达成协议，他可能对俄罗斯实施新的“破坏性”制裁。并决定（当地时间）周一上午10点（北京时间晚上10点）与俄罗斯总统普京通电话。会议的主题将是，停止这场平均每周造成5000多名俄罗斯和乌克兰士兵死亡的“大屠杀”，以及贸易。然后将与泽连斯基通话，然后与泽连斯基一起和北约各成员国通话。特朗普希望这将是富有成效的一天，达成停火。

　　欧佩克+6月会议是否决定提速增产将在进入视野

　　本周欧佩克、IEA先后公布了5月月报，欧佩克虽然下调了全球经济增速预期，但对需求基本没有做出调整。而IEA月报中在关税的进展上尤其是中美经贸谈判的利好让IEA小幅上调了今年和明年需求预期，将今年石油需求增长预测小幅上调2万桶/日，达到74万桶/日，不过预计今年剩余时间的需求增速将从第一季的99万桶/日放缓至65万桶/日。另外IEA同时大幅上调了供应端预测，IEA预计今年全球供应量将增加160万桶/日，比之前的预测增加38万桶/日，尽管美国页岩油生产商下调产量预测，但沙特和其他OPEC+成员解除了减产计划。IEA判断2025年全球供应预计将大幅超过需求增长，油库存将增加约72万桶/日。

　　欧佩克月报显示，同意增加供应的八个国家上个月总共只增加了2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日。4月增产虽然幅度较小，仍标志着该联盟重启自2022年以来闲置的供应的长期拖延进程的开始。此前欧佩克+在月度会议上决定加快5月和6月的供应增长，增幅是原定数量的三倍。近期跨区价差EFS走强开始对中东地区提供供应有所体现，接下来在欧佩克6月1日会议上是否会继续提速增产非常关键。在5月3日的最近一次会议上，沙特阿拉伯警告称，如果该组织的配额作弊者不遵守规定，沙特将进一步增加石油产量。但从哈萨克斯坦、伊拉克等需要做出补偿性减产国家的实际表现来看，仍没有做出符合要求的补偿性减产操作，这可能会激怒沙特，一旦继续决定继续提速增产，原油市场面临供应过剩局面将进一步加大。

　　另外从4月油价跌破60美元之后，WTI原油2次下探到了55美元附近，这个价格已经会迫使美国页岩油商缩减开支，降低原油产量，这一点通过美国的钻机与产量与油价关系上有所反馈。美国炼厂开工率和炼油加工量都在季节性环比持续增长，但炼油产出更多是通过增加产品出口来化解，数据显示美国成品油出口上周大幅跳涨，刷新历史同期成品油出口记录。而美国国内原油表需有小幅下行，成品油表需环比小幅回落，弱于去年同期水平。中国原油加工量环比上周基本持平，主营炼厂结束检修开工回升，而地炼开始陆续进入检修，国内原油加工量低于去年同期，能源转型带来的成品油消费替代继续进行。

　　穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，这一消息让宏观利好情绪降温。此前，惠誉和标普全球已将美国评级调至Aaa以下，穆迪的最新决定意味着，美国这个全球最大经济体已被国际三大信用评级机构全部降级。穆迪表示，“美国历届政府和国会都未能就扭转年度巨额财政赤字和利息成本增长趋势的措施达成一致。”特朗普的前高级经济顾问、传统基金会经济学家斯蒂芬·摩尔称此举 “离谱”。他说：“如果美国支持的政府债券不是AAA级资产，那么什么才是呢？”白宫通讯主任批评穆迪经济学家赞迪的政治立场是反特朗普，称没人把他的‘分析’当一回事。他已经多次被打脸。美国参议院少数党领袖舒默发表声明称：“穆迪下调美国的信用评级，应该给特朗普和国会共和党人敲响警钟，让他们停止不计后果地推行加重赤字的税收优惠政策。美国白宫批评国际信用评级机构穆迪当天下调美国主权信用评级的决定，称其为“政治决定”。另据澎湃新闻消息，美国财政部周五公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。中国由美国第二大债主变为第三大债主，英国变为第二大债主。

　　自从特朗普发起对等关税之后这一个半月基金持仓频繁调整，在周初中美经贸谈判进展等宏观利多驱动下风险资产普遍反弹吸引了基金多头头寸的回补。基金持仓数据显示，截至5月13日，WTI基金净多头寸增加10207手到217805手；布伦特原油基金净多持仓更是大幅增加53586手到151144手。而在这之后随着美伊核协议进展预计又会让部分做多资金避险离场。可以看出原油市场面临的不确定性让资金押注谨慎，这也进一步放大了油价的波动。接下来地缘层面、欧佩克+产量政策等将继续给油价注入波动，总体评估油市，宏观层面带来的利多上周已经体现比较充分，预计油价难以突破最近一个月高点，中国原油在周四的走弱是一个危险信号，建议重点继续把握逢高做空机会，注意节奏把握。

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